Кризис ликвидности пока не предвидится

Кризиса ликвидности в ближайшие месяцы не будет, повышение ставки ЦБ, скорее, демонстрация силы и приоритетов политики в предвыборный период, полагает аналитик «АТОН» Денис Попов.

Решение Центробанка о повышении ставки рефинансирования в целом стало неожиданным для рынка. С одной стороны, конечно, никто не ожидал снижения ставки рефинансирования в условиях роста инфляционного давления в экономике. Но, с другой стороны, ажиотаж вокруг проблемы кризиса мировой ликвидности и его влияния на российскую финансовую систему не переставал волновать финансовые круги. Дезинформацией оказалось обсуждение в СМИ встречи первого зампреда главы ЦБ Улюкаева с банкирами, где якобы было заявлено, что для Центробанка вопрос ликвидности банковской системы является приоритетным в сравнении с борьбой против инфляции.

По факту произошло следующее. Рост инфляционного давления не мог не беспокоить правящие круги тем более в предвыборный период. В ходе работы рабочей группы, созданной в Правительстве для разработки мер по борьбе с инфляцией, Министерство финансов, возглавляемое главой упомянутой рабочей группы Вице-премьером и министром финансов А.Л. Кудриным, озвучила результаты анализа, где основным фактором инфляции в последнее время было названо влияние монетарного фактора (53-63 процента за 2000-2007 годы). Полностью согласиться с подобным выводом я не могу, так как рост денежных агрегатов в основном является следствием курсовой политики, которая, судя по всему, всех устраивает. При этом, рост потребительских цен (инфляция) в значительной степени происходит из-за роста мировых цен на продукты питания и энергоресурсы, а также из-за отсутствия свободной конкуренции во многих секторах экономики страны (в том числе коммунальные и транспортные услуги населению).

Тем не менее, сигнал был дан и 1 февраля, сразу после заседания Правительства (31 января), вышло сообщение об увеличении ставки рефинансирования на 0,25 процентных пункта до 10,25%. Соответственно были повышены ставки Центробанка по всем операциям на вторичном рынке.

В целом, по моему мнению, повышение ставки рефинансирования не приведёт к снижению инфляционного давления в экономике, так как фундаментальные причины инфляции носят немонетарный характер.

При этом повышение ставок ЦБ по операциям на вторичном рынке и одновременное повышение нормы обязательного резервирования (с 1 марта в среднем на 1п.п.) должно несколько снизить объём свободных ликвидных ресурсов в системе и повышения ставок на денежном рынке. Тем не менее, увеличение коэффициента усреднения (с 0,4 до 0,45), использующегося для расчёта обязательных резервов, существенно сгладит этот эффект, и по словам г-на Улюкаева, снижение объёма ликвидных средств составит около 22 миллиардов рублей. На фоне депозитов коммерческих банков в ЦБ (косвенно могут характеризовать свободные ресурсы) в размере свыше 300 миллиардов рублей, такое снижение ликвидности является незначительным.

Финансовое состояние банков, акции которых торгуются на фондовом рынке, не должно испытать существенных изменений. В то же время крупные банки (Сбербанк, ВТБ, «Возрождение», Банк Москвы) даже смогут заработать дополнительный доход от повышения ставок на денежном рынке, так как обладают значительным запасом прочности по уровню ликвидности.

В связи с этим остается констатировать - кризиса ликвидности не стоит ожидать, тем более в ближайшие месяцы. Принятая мера - скорее демонстрация силы и приоритетов политики в предвыборный период. А инфляция по-прежнему будет оставаться высокой.